בסוף שנת 2011 העלו את שיעור מס רווחי ההון מ 20% ל 25%. הממשלה נתנה לאזרחים פתיון בצורה של "מכירה רעיונית" (ביצוע אירוע מס בנייר ותשלום המס בגין הרווח) שתאפשר תשלום מס בשיעור הנמוך לכאורה.
הרבה אנשים נגסו בפתיון שנתנה להם הממשלה בדמות תשלום מס מופחת כדי למכור ניירות ערך שנמצאים ברווח, ושילמו 20% מס בסוף השנה במקום לשלם 25% בתאריך כלשהו בעתיד. אך לא בטוח כלל שההחלטה הזו היתה הנכונה.
באפט איזכר כבר אינסוף פעמים את "ההלוואה ללא ריבית, ללא הצמדה, והלווה בוחר מתי להחזיר אותה" שהוא לקח מהממשלה האמריקאית בכך שהוא פשוט לא מוכר את ניירות הערך שלו. מעניין כמה פעמים שינו את משטר המס בארה"ב על ניירות ערך ב 50 השנים האחרונות, אני לא זוכר ששמעתי שבאפט עשה "מכירה רעיונית".
לדעתי מי שמבין טוב את עיקרון ה – compounding שכל כך חשוב בהשקעות לא היה מבצע מכירה רעיונית, ברוב המקרים. הסיבה היא שתשלום מס מוקדם הורס הרבה מאוד מהתשואה, ולכן צריך לדחות כמה שיותר את תשלום המס.
כדי להדגים ניקח דוגמא קיצונית: פעם השתעשעתי במחשבה שאולי אתקשר לפקיד השומה של תל אביב ואבקש ממנו פטור ממס רווחי הון ל 40 שנים, בתנאי שבעוד 40 שנים אשלם 50% מס על הרווחים. כן כן, 50% מס. מה, השתגעתי? לא. הנה דוגמא: נניח ויש לי 100,000 שקל. נניח אני משקיע אותם ב 15% שנתי ל 40 שנים. אם אשלם 25% מס בתום כל שנה, אחרי 40 שנים יהיו לי 7.1 מיליון שקל. אם אשלם 50% מס רק בתום התקופה, ולא אשלם מס לאורכה, יהיו לי בתום 40 שנים 13.4 מיליון שקל, פי 2, רק כי דחיתי את תשלום המס. כמובן שהתוצאה הזו הופכת מובהקת יותר ויותר ככל שהזמן מתארך וככל שהתשואה עולה.
מדוע זה קורה? הסיבה היא שמס נדחה משמש כהלוואה בעלת קרן צמודה לרווחים (מעין contingency כי אם הרווחים יורדים גם קרן ההלוואה יורדת), ללא ריבית (אין ריבית על מס נדחה), ללא החזרי קרן ועם הצמדה הפוכה לאינפלציה (כי המס הוא על רווח ריאלי מתואם אינפלציה) – או בעצם ההלוואה המושלמת. העניין כאן מאוד דומה להתחייבות של מס נדחה בחברות נדלן – היות וכנראה בשנים הקרובות לא ימכר הנכס, הרי ההתחייבות הזו נמוכה משמעותית מערכה הנקוב. זה גם דומה ל Float של באפט – אם ה Float נשאר קבוע בערכו לאורך שנים, הרי ההתחייבות שכתובה כנגדו בספרים נמוכה משמעותית מערכה הנקוב. הוא הדין עם כל התחייבות שאינה משולמת בזמן הקרוב או משולמת לבחירת החייב.
עתה לתכנון המס – בואו נמחיש במספרים אמיתיים. אני טוען שמי שביצע מכירה רעיונית כדי לשלם את המס, בסופו של דבר הפסיד כסף, למרות שבטווח הקצר נראה שלא.
חיברתי כמה דוגמאות שבהן נראה אדם שמימש רווחים בשיעור מס מופחת (20%), אדם שלא עשה כלום, ואדם שמימש הפסדים וקיבל החזר מס. ישנם אינסוף פרמטרים בנושא הזה והרבה מאוד דברים תלויים, למשל גודל החזר המס שאפשר לקבל, כמות הנכסים בהפסד וכמות הנכסים ברווח, התשואה הצפויה ועוד ועוד. השתמשתי בהנחות סבירות יחסית שדומות להנחות שאני לקחתי בעת ההחלטה, ולדעתי הן סבירות גם עבור רוב המשקיעים שאני מכיר. בכל אופן, לרוב, שינוי הפרמטרים לא משנה את התשובה הסופית אלא רק את הזמן שלוקח להגיע אליה.
אלו ההנחות:
- זמן ההחזקה של מניה בתיק הוא שנתיים, כלומר שחלוף של 50%. זו הנחה מחמירה מאוד, ככל שהשחלוף נמוך יותר התוצאה מובהקת יותר.
- תיק של מיליון שקל
- 20,000 שקל מס ששולם בעבר ויכול להתקבל בתור החזר מס (רלוונטי רק לדוגמא האחרונה)
- רווחים לא ממומשים בסך של 100,000 ש"ח
- הפסדים לא ממומשים בסך 100,000 ש"ח
- תשואה שנתית של 20% בתיק המניות
- מס רווחי ההון עבר מ 20% ל 25%
- לשם נוחות נניח שהחזר המס מתקבל בתחילת השנה
תשלום מס במכירה רעיונית
| ה 30 בדצמבר 2011, לפני ביצוע המכירה הרעיונית | ה 1 בינואר 2012 אחרי ביצוע המכירה הרעיונית, שיעור מס 25% | ה 30 בדצמבר 2012, תשואה של 20% במהלך השנה | ה-31 בדצמבר 2012, שנה אחרי ביצוע המכירה הרעיונית, מימוש 50% מהתיק |
|
|---|---|---|---|---|
| הפסדים לא ממומשים | 100,000 | 100,000 | 100,000 | 0 |
| רווחים לא ממומשים | 100,000 | 0 | 196,000 | 48,000 |
| מס נדחה | 0 | -25,000 | 24,000 | 12,000 |
| שווי תיק | 1,000,000 | 980,000 | 1,176,000 | 1,164,000 |
אי ביצוע מכירה רעיונית
| ה 30 בדצמבר 2011, לפני ביצוע המכירה הרעיונית | ה 1 בינואר 2012 אחרי ביצוע המכירה הרעיונית, שיעור מס 25% | ה 30 בדצמבר 2012, תשואה של 20% במהלך השנה | ה-31 בדצמבר 2012, שנה אחרי ביצוע המכירה הרעיונית, מימוש 50% מהתיק |
|
|---|---|---|---|---|
| הפסדים לא ממומשים | 100,000 | 100,000 | 100,000 | 0 |
| רווחים לא ממומשים | 100,000 | 100,000 | 300,000 | 100,000 |
| מס נדחה | 0 | 0 | 50,000 | 25,000 |
| שווי תיק | 1,000,000 | 1,000,000 | 1,200,000 | 1,175,000 |
מימוש הפסדים במכירה רעיונית כדי לקבל החזר מס
| ה 30 בדצמבר 2011, לפני ביצוע המכירה הרעיונית | ה 1 בינואר 2012 אחרי ביצוע המכירה הרעיונית, שיעור מס 25% | ה 30 בדצמבר 2012, תשואה של 20% במהלך השנה | ה-31 בדצמבר 2012, שנה אחרי ביצוע המכירה הרעיונית, מימוש 50% מהתיק |
|
|---|---|---|---|---|
| הפסדים לא ממומשים | 100,000 | 0 | 0 | 0 |
| רווחים לא ממומשים | 100,000 | 100,000 | 304,000 | 152,000 |
| מס נדחה | 0 | 25,000 | 76,000 | 38,000 |
| שווי תיק | 1,000,000 | 1,020,000 | 1,224,000 | 1,186,000 |
חדי העין הבחינו שעבור מי שביצע את המכירה הרעיונית התיק קטן יותר אך ההון העצמי גדול יותר מאשר בשתי הדוגמאות האחרות. גם העניין הזה מתאזן בערך בשנה השניה ובשנה השלישית כבר די ברור היכן ימצא הרווח, וזאת גם אם בכל שנה מממשים 50% מהתיק. כמובן שהסיפור מתאזן מוקדם יותר ככל שהשחלוף בתיק קטן יותר והתשואה גבוהה יותר. החזר מס גדול יותר פרופורציונלית לתיק (כמו שהיה לי) גם כן משפר מאוד את התוצאה לטובת מימוש הפסדים.
מכאן שלמשקיע עם אופק ארוך אין הגיון בביצוע מכירה רעיונית הגורמת ליציאת כספים כלשהם מהתיק. כמובן שזה גם די הגיוני… מכונת ה-Compounding צריכה כמה שיותר כסף ללעוס והיא חזקה יותר מכל שינוי במס לאורך זמן.
השורה התחתונה
מי שביצע תשלום מס מוקדם בכדי להנות "ממס מופחת", שילם 20,000 שקל בכדי לחסוך היום 5,000 שקל מכספי המיסים העתידיים (זו מילת המפתח כאן). החסכון הזה עלה בהקטנה של התיק ובכך פגע במכונת ה – compounding וגרם להפסד ראלי עתידי, הרבה מעבר "לרווח" שהתקבל מהחסכון של 5000 השקלים האלה.
הסיבה לכך היא החזרה בטרם עת של ההלוואה הנהדרת שקיבלנו בתמורה למחילה חלקית על הקרן. אם מישהו היה מציע לי משכנתא ללא החזרי ריבית, ללא החזרי קרן, עם הצמדה הפוכה לאינפלציה ואני בוחר מתי להחזיר – נראה לי שגם אם היו מציעים לי 50% מחילה על הקרן בתמורה להחזרה בסוף השנה לא הייתי מחזיר. אף פעם. הייתי מוריש אותה לנכדים שלי אם הייתי יכול. זה הרי במובן מסויים "כסף בחינם".
בפשטות – אם מימשת רווחים ברמי לוי, החזקת לפני המימוש 1000 מניות ואחרי המימוש כנראה 950 – עכשיו יש לך 50 מניות פחות להנות מתשואה ודיבידנד.
מכירה רעיונית נראית כחוסכת כסף בטווח המיידי – אך כמעט תמיד גורמת להפסד בהמשך. ככל שהחלפת המניות בתיק נמוכה יותר ואופק ההשקעה גדול יותר כך ההפסד גדול יותר. המדינה מבינה את העקרון שכסף ביד ועכשיו שווה הרבה יותר מאשר כסף שפרוש על פני שנים ולכן מנצלת את חוסר הבנת הציבור בנושא ומציעה "ממתק" לאלו "שיסגירו" את רווחיהם כיום. אולי למשקיעים בעלי התחלופה הגבוהה או התשואה הנמוכה העניין משתלם, או למשקיעים שממילא התכוונו למכור את המניה סמוך לעת שינוי משטר המס, אך זה לא ברור מאליו ויש לבדוק כל מקרה לגופו. מי שמתמצא בעניין יכול להפוך את החרב נגד המניף אותה – ולהשתמש במכירה הרעיונית דווקא כדי לממש הפסדים כדי לקבל החזר מס, ואם אין אפשרות לקבל החזר מס, עדיף פשוט לא לעשות כלום.
אם שלי יחימוביץ' תיבחר ואכן תעלה את שיעור המס על רווחי ההון – היו סמוכים ובטוחים שעבדכם הנאמן לא יבצע "מכירה רעיונית" בכדי לשלם מיסים עכשיו.
אולי במקום כל התכנונים האלה צריך פשוט לעבור למדינה שבה לא משלמים מס רווחי הון….. 🙂
————————-
עריכה – הנה האקסל עם כל הנתונים, עם 50% מימוש ובלי מימוש, למי שרוצה לבצע ניתוח אישי
תזכורת – אינני יועץ מס, יועץ השקעות או רואה חשבון. יש לי פוזיציה בניירות המוזכרים. כל אדם ואדם צריך להחליט על צעדיו בתכנון המס שלו בעזרת איש מקצוע שיתחשב בנסיבותיו האישיות. פטור מאחריות.
