הביצים של אולג – הירידה תימשך?

זוכרים את הביצים של אולג (אוונגרדקו)?

דיברתי עם הרבה משקיעים על החברה הזו. הרבה מהם (כולל אנחנו) מפחדים מהעובדה שהחברה ממוקמת באוקראינה.

רצה הגורל ותראו – מאז שכתבתי עליה היא ירדה מאיזור 12$ ל7.7$, ירידה של 35%! ומה השתנה בעסק? הממ… שום דבר מיוחד. החברה אמנם האטה את הצמיחה שלה, אך היא מאוד זולה.

הנה מייל שכתבתי לשותפים שלי לפני כמה ימים:

מפריע לי שיש האטה משמעותית בגידול. בטח נראה פיצוי כשהם יגמרו את המתקן החדש.

כמו תמיד, חלק משמעותי מהרווח תלוי בשיערוך מחדש של נכסים ביולוגיים ושל טיפול מיוחד של VAT. רוב הגדילה השנה הגיעה מעליית מחירים (אינפלציה מישהו אמר?).

בנוסף, החברה לא משלמת מס כלל השנה.

אז מה קיבלנו? חברה שלא רק לא משלמת מס, אלא מקבלת מס (החזרי VAT).

יש חוב של נטו של 150, לעומת שנה שעברה – 80.

בואו לרגע נעשה ניסוי – נוריד את שיערוך העופות ונוריד את הטבת המס, ונחיל מס של 20% על החברה (לפי מה שבקדתי, מס החברות באוקראינה הוא 19%, כאשר חברות ביטוח וחברות חקלאיות מקבלות הנחה במס).

לגבי פחת – אקח את הפחת הנוכחי כמו שהוא כי ההשקעה בקפקס אמורה להפסיק השנה.

מתקבל רווח מתואם לפני מס של 155 מיליון דולר ואחרי מס של 125 מיליון דולר – או מכפיל 4. לא מאוד נוצץ, לחברה באוקראינה. יש כאלה גם בהונג קונג.

בשנה שעברה, 2011, אותו תרגיל היה נותן רווח של 110, גידול של 13% בין 2011 ל 2012.

כמובן שזהו מקרה סופר מחמיר – זה מניח שהחברה תחל לשלם מס, והטבת ה VAT תופסק, וזה מניח שאין ערך לגידול בflock של העופות, אבל זה מראה על כוח הרווח של החברה.

כמובן שבתנאים הנוכחיים מקבלים חברה במכפיל קצת פחות מ 3, אם מתאמים רק לעופות, שזה כבר יותר מעניין. גם אם נוסיף 150 בכדי לקבל EV נקבל מכפיל נמוך של פחות מ 3 על תפעולי.