שורט.
המילה הזו החלה לבעבע בעיתונים הכלכליים במשבר הכלכלי. בה בעת החלו להופיע "תעודות סל בחסר" (שדעתי עליהן לא תמיד טובה). מי שלא מכיר, בעברית צֵחה, שורט נקרא מכירה בחסר.
אם תחשבו על זה, תראו שלשורט יש מאפיינים מוזרים ומפחידים:
- כאשר אני קונה נכס, ההפסד שלי מוגבל – מחיר אפס. אם קניתי נכס ב 100, ומחר מחירו ירד לאפס, הפסדתי 100.
- כאשר אני קונה נכס, הרווח שלי בלתי מוגבל – אינסוף. אם קניתי נכס ב 100, תיאורטית, אין גבול למחיר שאליו הנכס יכול לעלות.
מה קורה בשורט? בדיוק הפוך !! נחליף את המילה רווח במילה הפסד ואת המילה הפסד במילה רווח:
- כאשר אני מוכר נכס בשורט, הרווח שלי מוגבל – מחיר אפס. אם מכרתי נכס ב- 100, ומחירו ירד לאפס, הרווחתי 100.
- כאשר אני מוכר נכס בשורט, ההפסד שלי בלתי מוגבל – אינסוף. אם מכרתי נכס ב 100, תיאורטית, אין גבול למחיר שאליו הנכס יכול לעלות.
נשמע מוזר לא? מי שעושה שורט יכול בעצם לקבל רק עד 100%, אבל יכול להפסיד הכל. בדיוק הפוך מלונג.
- כשקנית מניה והמחיר שלה התרסק והתרסק – ככל שהיא יורדת, כך היא תופסת חלק קטן והולך מהתיק שלך. אם קנית מניה ב 5% מהתיק והיא התרסקה ב 60%, הפסדת 3% מהתיק, וזהו. היא לא תוכל להשפיע שוב ולקחת לך שוב 3% מהתיק.
- כשמכרת מניה בשורט והמחיר שלה החל לעלות – ככל שהיא עולה, היא תופסת חלק גדול והולך מהתיק שלך. אם מכרת מניה ב 5% מהתיק והיא עלתה ב 60%, הפסדת 3% מהתיק, אבל בפעם הבאה שהיא תעלה 60% אתה תפסיד כבר 4.8% מהתיק.
כשאתה "טועה" בלונג, הטעות "מתקנת את עצמה". כשאתה "טועה" בשורט, הטעות הולכת וגדלה.
לירון הציע לבצע שורט על האג"ח של פרטנר. פרטנר חברה חזקה אך התחרות שוחקת אותה מאוד ובעל הבית בחברה "שותה" את כל התזרים של החברה ע"י דיבידנד. בעתיד שדרוג רשת החברה ל- LTE יעלה הון. אבל בואו רגע נעזוב את פרטנר בצד. אז מה זה בעצם שורט על אג"ח? פה קבור הכלב! שורט על אג"ח זו בעצם הלוואה לכל דבר, אך בתנאים הרבה, הרבה יותר טובים מאשר הבנק נותן לכם ובסיכון הרבה יותר נמוך.
בואו נשווה רגע את שני המכשירים. אקח את אג"ח ד' של פרטנר בתור דוגמא, אין פה המלצה לשורט כמובן. האג"ח של פרטנר הוא שיקלי, ריבית נקובה של 3.73%, תשואה לפדיון של 5.75% לפי מחיר בשוק של 88.1 אגורות לשקל. אם מישהו מתקשה בחישובי האג"ח, אני בהחלט מציע לקרוא את "ספר האג"ח השלם" של הוצאת לומדון.
| הלוואה בבנק | שורט על אג"ח פרטנר | |
|---|---|---|
| ריבית שוטפת על ההלוואה | ללווה בסיכון בינוני לבנק - פריים +2%, נכון להיום 5% | ריבית שוטפת משולמת במזומן - 4.23% |
| ריבית על ההלוואה | ללווה בסיכון בינוני לבנק - פריים +2%, נכון להיום 5%. הריבית משתנה עם הפריים. | הריבית המלאה היא בעצם התשואה לפדיון - 5.75%. ריבית שוטפת 4.23%, השאר "משולם" עם עליית קרן ההלוואה. הריבית לא משתנה לעולם. |
| מה יקרה אם הריבית תעלה? | תשלומי הריבית עולים, כואב... | אין שינוי בתשלומי הריבית, נכס הבסיס יורד ויש רווח הון מיידי! |
| תשלומי הריבית עולים | עלות החוב של פרטנר עולה, והיא הופכת להיות מסוכנת יותר, כך עולה הסיכוי שיורידו לה דירוג או שהיא תיקלע למשבר חוב, ולכן מחיר האגח ירד ואיתו "קרן" ההלוואה | |
| האם יש סיכוי למחילת חובות? | תשלם לבנק עד השקל האחרון | יתכן שפרטנר תהפוך להיות מסוכנת יותר וירידו לה דירוג, כך יהיה אפשר להחזיר את פחות מההלוואה (לקנות את האג"ח בזול). יהיה אפילו עוד יותר טוב אם היא תיקלע להסדר חוב ותהיה תספורת, אז לא נצטרך להחזיר את כל ההלוואה ונעשה בוחטה |
| מהו משך ההלוואה המקסימלי? | 5 שנים | 9 שנים |
| איך מחזירים את ההלוואה? | כל חודש, קרן וריבית. חייבים להתחיל להחזיר את ההלוואה כמעט מיידית | במשך 5 השנים הראשונות לא מחזירים שקל ורק משלמים ריבית, במשך 4 השנים שלאחר מכן 5 תשלומי קרן שווים |
| מה קורה להלוואה כשיש ירידות בשוק ההון? | לא משנה כלל | יתכן מאוד וקרן ההלוואה תרד אף היא |
| מה קורה כשיש אינפלציה? | אם קרן ההלוואה צמודה, היא תגדל. אם היא לא צמודה, הריבית על ההלוואה תעלה אל מעל האינפלציה | קרן ההלוואה נשחקת בגודל האינפלציה |
זה נראה לי כל כך טוב שבא לי ללקק את האצבעות. זו בעצם הלוואה עם בנפיטס.
אם ידעת לבחור נכון את מושא השורט שלך, לא רק שתוכל להתמנף מעט ובזול, יתכן מאוד ויגידו לך – "צ'מע, לא צריך שתחזיר לנו הכל, אנחנו מרגישים נדיבים היום". באג"ח ד' של פרטנר הנתונים הם אטרקטיביים במיוחד עקב הריבית הנקובה הנמוכה. מזמן לא ראיתי אג"ח שיקלי ארוך עם ריבית שקלית כל כך נמוכה (לכן המחיר שלו נמוך מאוד מ 100, כדי לשקף תשואה לפדיון גבוהה יותר). הנתון כל כך אטרקטיבי שאם תעשו שורט על אגח מדינה (סיכון אפס) ל 5-9 שנים תשלמו יותר ריבית בשוטף !!!
צירפתי אקסל שמשווה בין פרטנר אג"ח ד' לשופרסל אג"ח שקלי ואגחי מדינה. ממי הכי כדאי לקחת הלוואה? 🙂
שימו לב שההשוואה לוקחת בחשבון אגחים שיקליים בלבד, ולא אגחים צמודים. באגחים צמודים קיים סיכון שקשה להעריך אותו בצורת אינפלציה.
